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雷曼兄弟申请破产1周年

来源:国际融资 发表时间: 2009-10-09


One-year anniversary of Lehman Brothers Bankruptcy
雷曼兄弟申请破产1周年


摘自叶檀博客
9月15日,雷曼兄弟申请破产1周年。
对于全球经济而言,真正的考验还没有到来。
资本市场不那么糟糕是直升机撒钱的结果。
金融危机的第一件事是所有的政府学会在第一时间共同行动、共同撒钱。这一年投资者过得不那么糟糕,曾预计有雪崩,但收获资金流动性充裕的惊喜,投资者信心恢复。这是全球直升机撒钱的成果,而不是经济结构改良与效率提升的结果。
美国道琼斯指数(以下简称道指)从9月15号收盘的10917.51点开始崩溃下行。3月6日到达6626点的谷底;美国标普500指数从9月15的1192.70点到3月6日下探至683.38点,而后震荡上行,至今仍在上行路径当中。
作为美国大到不能倒的银行之一,美国银行目前在道指总市值中排名第四,今年半年报显示其总市值为1468.176亿元,但上升并不快,只是从今年2月20日每股2.53美元的低谷爬行至9月11号3.79美元。令人惊奇的倒是投行的生存能力,虽然投行不复存在,但是并购、自营等生意还在,投行并没有彻底导向传统商业银行,这让他们在资金市中占尽风气之先。摩根大通占据道指市值第18位的排名,作为前20位中硕果仅存的一家投行,半年报显示总市值高达1671.343亿美元,从3月6日每股15.93的低位直线上升,到9月11日已经上升至每股42.50美元。
中国资本市场走出一枝独秀的行情,投资者在快速进退中寻找安身立命之所。从2008年10月27日跌至1664点,到8月4日创出3478点高点,A股市场涨幅高达109%;道指从6470点涨至9550点,涨幅还不到50%;恒指从12000点涨至21300点,也还不到80%。
更好的消息是,欧洲央行与美联储开始收获利润。据高盛分析师估计,自雷曼兄弟倒闭以来,欧洲央行(ECB)从与危机相关的紧急贷款中已得到至多10亿欧元的额外利润,其中约3亿欧元利润是今年6月份以来实现的。当时,欧洲央行在其规模最大的流动性供给操作中,提供了4420亿欧元的一年期贷款。而8月份美联储(Fed)从危机贷款计划中录得140亿美元的利润,购买商业票据是最赚钱的操作之一。这再次印证,市场冻结的流动性开始解冻。但是,谁能说这不是修改会计准则带来的好消息?如果投放8000亿美元只能带来120亿美元的利得,就意味着美元的风险还会继续加大,直到无法控制。
金融机构没有从金融风暴中学到更多的自省,他们对于外界高额收入的批评显得十分不屑,AIG等公司高管的高薪成为全民公敌,但金融机构高管高薪受到合同与市场效率的保护,对市场、法律的尊重,与对民意、社会与经济结构的调整形成尖锐冲突,全球到现在还找不到突围之道,这绝不仅仅是智慧的局限,更是利益的局限?所有奢望靠金融战争立国的国家,最终都会给金融人才以超国民待遇。在金融机构借流动性之机继续做大与下决心改变目前的金融市场这个选择之间,不会是个太难的选择。
不仅如此,增加对冲基金的透明度与缩小资金杠杆的争议也在继续之中,金融机构高管薪酬与对冲基金的透明度一样,国家利益之争远在风险之争之上。也许如格林斯潘所说,鉴于人性的天然弱点,下一轮更大的危机迟早会到来。
金融危机爆发至今,虽然各国对美元的信用提出质疑,但美元的地位仍然屹立不倒,国际货币基金组织的特别提款权替代方案不可能获得美国的拥护,操作难度极大。美国仍在堂而皇之地增加赤字预算,所有的债权国都无可奈何。金融危机加重强权逻辑,是因为还没有其他力量能够挑战强权。
由于美国消费能力的下降,贸易战开始增多,美国总统奥巴马批准轮胎特保案给贸易报复打开了大门,让我们闻到了1929年之后丑陋的贸易保护主义硝烟。
中国这个出口大国面临着全球消费下降与贸易保护主义的严峻挑战。在现有经济结构下调整行业,成为地方政府主导下抢夺钢铁、新能源等行业主导权的一场战争。在地方GDP与就业的压力下,很多行业越调产能越多。2000年底,全国200多家地炼企业关停到了82家,山东全省关闭19家炼厂、压减原油加工能力392万吨后,剩下21家地炼企业。地炼不仅不见关停,反而装置越上越多、规模越做越大。截至2008年底,全国地炼企业增加到99家,总炼油能力达8805万吨/年。在山东算上已被国企收购的炼厂,总数增加到37家。而地炼企业纷纷与国有巨头合作,给自己带上红帽,由此,产能争夺战日后将在国企巨头之间进行。
如果中国没有等到欧美消费市场在3年之内恢复,如果美国无法抑制全球投资者对美元信用的恐慌,如果欧日经济继续萧条,到那时,真正的考验将会到来。

 


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