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金融风险专家谈危机下的投资策略

本刊记者:李路阳 齐芳 来源:国际融资 发表时间: 2009-04-27

● 专访中国投资公司首席风险官汪建熙

全国政协委员、中国投资有限责任公司(以下简称中投)副总经理、首席风险官汪建熙是业界非常有专业素养的学者型金融家。在今年“两会”召开期间,《国际融资》杂志记者就危机下的中国乃至世界经济金融情势判断专程采访了他。他凭借在国内外业界积累的经验,对全球经济走势,对中国融资市场、对中国金融机构的风险控制机制、对中国金融机构走出去的现状与问题,从专业的角度做出了入木三分的分析


Experts on financial risks telling investment strategy in crisis
金融风险专家谈危机下的投资策略
■本刊记者 李路阳 齐芳

记者:您是业界资深专家,我们想请您谈一下对中国国内融资渠道现状的看法?

汪建熙:中国融资的主要渠道,一个是银行系统,一个是资本市场系统,还有一个就是非公开募集市场。
目前,中国资本市场基本处于停滞、半停滞状态。究其原因,与受国际金融市场冲击有关系;与我们的信心有关系;还与对股改方面的忧虑有关,如大非小非解禁的问题;另外,我觉得也和投资者心态、投资者教育有很大关系。中国的投资者中有相当多的是在做短线,所以认为大非小非等对股价的影响比较大。从理性的角度来看,这未必有那么大的影响。其实,大小非解禁是一个逐步释放的过程。如果总是希望短期内就能获得很大收益,可能就会对大非小非有一些忧虑。而公开市场的另一个组成部分——债券市场,到目前为止,其发行还没有建立起有效的市场,这里面有体制机制的问题,也有基础设施的问题,比如信用信息是为风险定价提供基础的,也可是说信用信息缺失是基础设施不足之一。由于这些诸多原因,债券市场至今还没有发挥其有效作用。虽然在过去三四年里,人民银行推出了在银行间市场的融资券,对企业融资提供了实质性的帮助,但是,如何把债券市场发展起来,对融资的企业来说是很重要的问题。
几十年来,中国的银行系统一直是中国资金的主要提供者。这一轮国家宏观经济政策调控,其货币政策也主要是通过银行的资金配置进行调控的。而前一轮国家宏观经济政策调控也是通过银行来减少资金供应,包括不断提高利率、存款准备金率,重新设定贷款额度等诸多方法;此外,央行还通过发行央票的方式来回收过度的流动性。目前中央调整了宏观经济政策,逐步变成保增长、保就业,实施适度宽松的货币政策,银行的贷款力度非常大。由于中国从2003年开始实施国有商业银行的改革,使得我们现在的银行体系,总得来说变得相当的强壮,给这一轮的宏观经济政策调控和融资,提供了非常有利的支持。
私募股权投资基金市场总体说来是在不断地扩大,呈往前走的发展趋势,但是,目前的作用还相当有限。我认为,私募股权投资基金市场的发展空间还是比较大的,但需要在体制机制方面进一步放开,进一步减少不必要的审批程序,要在管制方面便利化,要推动民营资本参与。像VC风险投资,不应该靠政府主导,从资本运作的模式来看,风险投资应该是靠市场推动,而政府主导对这种资本运作模式的发展不会太有利。再有就是最近两三年推出的产业投资基金这个概念,这和私募股权投资基金有类似之处,关于这种基金是否由政府主导曾经有过讨论。回顾历史,据我了解,我国最早的产业投资基金是上世纪80年代末我国航空业和瑞士搞的一个航空产业投资基金。由于当时国家减少了对航空业的投入,而航空业需要发展,于是应运而生了这个航空基金。到了上世纪90年代中期,铁道部正式向国家申请设立铁道基金,那时候需在人民银行审批,人民银行为了提高设立的门槛,制定了一个不太切合实际的管理办法,比如要求基金发起人必须有10亿以上的资本金。如果基金发起人真的有那么多钱,那何必募集基金啊!自己管好自己的钱就足以了。结果这个基金最终未能设立。直到最近两年,产业投资基金转由发改委进行审批,发改委出台了一个管理办法。其实,我觉得对私募股权投资基金/产业投资基金设立和运作的审批还应该进一步放宽,如果需要的话,搞一个备案制度就可以了,目前适用它的法律法规有《合伙人法》、《民法》及其他相关投资方面的法律。但这也有一个前提条件,那就是不能向非特定公众募集,如果向非特定公众募集就要按照基金法来执行。我们有一个概念是“合格的机构投资者”(qualified institutional investor),私募基金或产业投资基金募集的对象主要是这类机构投资者。合格的机构投资者一般不是监管机构保护的主要对象,它有更加灵活的方式。
我觉得中国国内融资的这3个渠道,从目前来看,银行的作用还是比较有效的,能够在相当大的程度上支撑这一轮的经济扩张,而其他的两个公开市场和非公开市场的状况还是不太理想,还存在一些问题。当然,证监会也表态要积极改革发行定价制度,希望能够在可能的情况下较快地恢复IPO的推出,这是一个好事。


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