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从两个项目看投资保险国际合作

张坤 李瑞民 来源:国际融资 发表时间: 2010-04-12


近些年来,在国际大型投资项目不断增多的背景下,随着国际私人投资保险机构的迅速发展和多边机构的积极参与,投资保险市场空前繁荣,国际合作成为投资保险发展的趋势之一。一方面,通过各机构之间的合作,有利于投资者、项目、行业、国别等信息的充分共享,充分利用各投资保险机构在风险控制和追偿方面的比较优势,降低风险管理成本,特别是在如世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行等多边机构参与的情况下,可以大大降低东道国的政治风险。另一方面,通过私人保险机构的共保、再保,可以提高官方和多边投资保险机构的承保能力。
本文介绍的两个项目分别为水电和油气管道项目,其中水电项目的政治风险来自老挝和泰国两个国家,油气管道项目的政治风险来自尼日利亚、贝宁、加纳和多哥四个国家。这两个项目的融资金融机构众多,世界银行集团也在融资和保险方面积极参与了这两个项目,这在一定程度上保证了项目的环境和社会效益,降低了项目的风险。

案例一:老挝南屯二号水电站项目
2005年11月奠基并预计于2010年发电的老挝南屯二号水电站项目(Nam Theun 2 Hydropower Project,以下简称NT2项目)总投资12.5亿美元,是老挝至今最大的投资项目。该电站将以或取或付方式(Take or Pay)向泰国出口95%的发电量,预计将在未来25年内为老挝赚得19亿美元的外汇收入,电站另外5%的发电量供老挝国内使用。老挝中央政府在特许权协议项下担保老挝各政府机构在本项目中的履约义务。
NT2项目是在老挝中部湄公河的一个支流南屯河上开发、建设和运营一个107万千瓦的水电站。项目包括一个48米高的重力坝、一个水库、一个发电站、两根向泰国送电的130千米双回路500千伏输电线路、一根向老挝本国送电的70千米单回路115千伏输电线路。
项目采用BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)模式,特许期结束后项目将无偿转让给老挝政府。项目公司为Nam Theun Power Company Limited(NTPC),项目公司股东包括法国电力公司(Electricite de France International,EDFI)(持股35%)、意大利-泰国开发公司(Italian-Thai Development Public Company Limited)(持股15%)、泰国电力局(Electricity Generating Public Company of Thailand,EGAT)(持股25%)和代表老挝国家电力公司的南屯二号电站投资公司(Nam Theun 2 Power Investment Company,NTPI)(持股25%)。这是一个典型的公私合营项目。
该项目也是世界上最大的私人融资水电站项目。项目融资结构为28%股本、72%债务。债务部分资金由多边和双边机构、出口信贷机构、国际商业银团提供。共有27家金融机构参与了该项目的融资和保险,这些机构包括亚洲开发银行(ADB)、国际开发协会(IDA)、欧洲投资银行(EIB)、多边投资担保机构(MIGA)、北欧投资银行(NIB)、法国开发署、法国对外贸易保险公司(Coface)、泰国进出口银行,以及其他19家国际银行和泰国的商业银行。MIGA高级承保人Elena Palei表示,该项目是公共部门借款人、多边和双边机构、国际商业银行、本地金融机构、政府和投资者之间的一次成功合作,没有这种合作,该项目将无法启动。
政治风险保险对帮助项目获得商业银行融资至关重要。世界银行旗下多边投资担保机构(MIGA)、国际开发协会(IDA)和亚洲开发银行(ADB)共同为该项目提供了政治风险保障服务,使得项目在极具吸引力的利率水平上顺利获得商业贷款。此项目中,ADB为项目提供了5000万美元的政治风险担保(PRG),在老挝政府提供反担保的情况下承保了老挝的政治风险,同时,在没有泰国政府反担保的情况下也承保了泰国的政治风险。
参与项目的商业银行表示,对于一个如此复杂、金额巨大的投资项目来说,政治风险保险是提供融资的必要前提,由出口信用保险机构和多边机构参与也是现实选择。银行的考虑点主要包括老挝和泰国的汇兑限制风险、征收风险、战争及政治暴乱风险,也包括项目与老挝政府和泰国电力局EGAT之间各种协议的风险。这些风险由MIGA、ADB和IDA共同保险,覆盖老挝和泰国两个国家。Elena Palei说,承保本项目的最大挑战就是该项目涉及跨境交易。尽管项目位于老挝,但对于银行来说,真正的风险在于项目和泰国之间的电力购买协议(PPA)。
在政府违约项下,该项目承保了老挝政府对项目公司NTPC和银行的在购电合同付款项下的担保义务,并承保了老挝政府在与银行签订的直接融资协议中承认银行作为第三方在特许权协议项下拥有一系列权利的约定,这些权利包括还款违约时银行的代位求偿权等。另外,MIGA和ADB的保单承保了项目公司NTPC与EGAT之间的电力购买协议(PPA),以及银行与EGAT签署的一些其他协议。

案例二:西部非洲天然气管道项目
西部非洲天然气管道项目(The West Africa Gas Pipeline,WAGP)由西部非洲国家经济共同体(ECOWAS)于1982年提出,是十分关键的地区性经济项目之一。随后,世界银行对该项目的经济可行性进行了评估,确认建设一条长达678千米的将尼日利亚的天然气输送到贝宁、加纳和多哥的管道是可行的。根据世界银行的报告,上述四国签署了开发此项目的国际项目合作协议(IPA)。项目建成后,将形成一条东起尼日尔三角洲地区,经过贝宁和多哥海域,西到加纳Takoradi-Sekondi的海上输气管线。
尼日利亚拥有丰富的天然气,总储量估计为其石油储量的两倍以上。但是,尼日利亚的大部分天然气都与石油伴生,由于本地使用量很小,大部分伴生天然气都被白白燃烧掉。捕捉伴生天然气并将他们输送给邻国使用将对本地区的经济发展起到十分重要的推动作用。该项目将为尼日利亚赢得可观的天然气销售收入,并向贝宁、加纳和多哥提供长期稳定的能源供应。从长远来看,三个邻国对能源的需求将不断增长,能源结构也将由石油向天然气转换。使用清洁的天然气对该地区的环境也有很大的益处。
管道项目由West Africa Gas Pipeline Company(WAPCo)公司建设,该公司股东包括ChevronTexaco West African Gas Pipeline Ltd (41.87%),尼日利亚国家石油公司NNPC(25.25%),Shell Overseas Holding Ltd (16.5%)和Takoradi Power Company Ltd (VRA)(16.38%)。项目总投资为6.2亿美元。项目气源为尼日利亚的两个在产的石油项目,一个是尼日利亚国家石油公司和雪佛龙尼日利亚公司的合资公司,另外一个为尼日利亚国家石油公司和壳牌尼日利亚公司的合资公司。N-Gas公司是根据项目需要而组建的从气源项目购气的公司,股权结构为尼日利亚国家石油公司(62.35%),ChevronTexaco N-Gas公司(20%),Shell Overseas Holding Ltd (17.65%)。N-Gas公司与气源公司签订了20年的天然气购买协议,并与项目公司(WAPCo)签订了运输协议,WAPCo将通过向N-Gas收取运输费收回投资。天然气的使用方主要为加纳的Volta河管理局和贝宁的电力公司,他们与N-Gas公司签订或取或付购气合同(GSAs)。这里,N-Gas公司和WAPCo公司的股东组成类似,也就是说WAPCo公司和N-Gas公司为关联公司,共同组成本项目的“项目公司”。
加纳政府遵照其在四国签订的国际项目合作协议中的承诺,在政府“同意和支持协议(GCSA)”项下向N-Gas公司和WAPCo公司出具了不可撤销的无条件保函,担保加纳Volta河管理局在天然气购买协议(GSA)项下的付款义务。
WAPCo和N-Gas的投资者考虑到将天然气销售给各国带来的风险,希望得到投资保险的保障。由于项目期限较长,金额也比较大,同时涉及多个国家,强有力的多边机构参与十分必要。项目最终由商业政治风险保险机构Zurich(Zurich Emerging Markets Solutions),美国官方投资保险机构OPIC(Overseas Private Investment Corporation),世界银行多边投资担保机构MIGA和世界银行国际开发协会IDA共同提供保险支持。Zurich和MIGA分别为该项目提供1.25亿美元和0.75亿美元政治风险保险,OPIC为Zurich的保险提供临时分保。IDA提供0.5亿美元的“部分风险担保(PRG)”服务。他们都承保了加纳政府在GSA项下的担保付款义务。在出现损失时,将根据承保比例进行赔付。
对于IDA的PRG,当加纳政府不能向WAPCo和N-Gas支付到期款项时,IDA将代为支付,并将该部分款项自动变为IDA对加纳政府的贷款。
私营投资保险人、官方投资保险人和两个多边机构在该项目中走到了一起,为这个跨境项目的投资者提供了个性化的保险服务,这个过程包含了大量的合作和创新。为了满足每个保险人的不同要求,实现共保和再保,达成一系列交错安排(interlocking arrangements)是必要的。紧密的协作、尽早的沟通都为克服各种困难提供了保障,最终达成了协调一致的保单条款和结构安排。来自Marsh的该项目经纪人Julie Martin表示,四个保险人之间良好的合作满足了项目的需要,这种合作对于启动该项目至关重要。

 

 

 



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