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企业上市是优中选优

来源: 发表时间: 2010-07-15

只有优秀的企业才能上市

笔者多次强调两个定理:
中小板定理:并不是所有符合《首次公开发行并上市管理办法》中规定的财务条件的企业就能在中小板上市,尽管企业的财务业绩可能很好;这就像《宪法》规定年满45周岁的人可以被选举为国家主席但并不是所有的人都会最终当选国家主席一样。
创业板定理:并不是所有符合《首次公开发行并在创业板上市管理暂行办法》中规定的财务条件的企业就能在创业板上市,尽管企业的财务业绩可能很好;这就像《宪法》规定年满45周岁的人可以被选举为国家主席但并不是所有的人都会最终当选国家主席一样。
换言之,能够上市的企业都是处于金字塔塔尖的那部分企业,是非常优秀的那部分企业,是只占百分之一、千分之一数量的那部分企业。
很多企业属于传统行业,行业地位一般,业务多元化,主营不突出。这些企业要想最终成功上市,必须有自己独特的竞争优势,形成和讲好自己独特的投资故事,说服中国证监会,说服投资者。只有那些具有较好的投资故事,具有较高的行业地位,主营业务简单而突出的企业,才会受到资本市场的青睐。
中国创业板自2009年10月23日推出以来,企业申报积极,投资者参与踊跃,市盈率居高不下,超额募集资金现象非常普遍。至2010年3月19日,已有66家企业在创业板公开发行,平均发行市盈率66.66倍,筹资409亿元。但是创业板推出以来,从申报和推荐的实际情况看,有的保荐机构推荐的企业主要从事传统业务,创新能力不够突出;有的企业选择申报创业板仅仅是认为创业板的排队时间短,发行市盈率高。这些都反映了市场对创业板定位的理解存在的偏差。

创业板定位指引

为了引导市场各方正确认识和理解创业板,进一步明确在目前的宏观经济战略目标下,创业板市场的主要着力方向,2010年3月19日,中国证监会制定发布了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》。这是《首次公开发行股票并在创业板上市暂行办法》(证监会令第61号)的又一个配套性文件。《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》指出:
保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业,特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业,以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。
保荐机构推荐下列领域的企业,应当就该企业是否符合创业板定位履行严格的核查论证程序,并在发行保荐书和保荐工作报告中说明论证过程和论证结论,尤其应当重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力,是否有利于促进产业结构调整和技术升级:(一)纺织、服装;(二)电力、煤气及水的生产供应等公用事业;(三)房地产开发与经营,土木工程建筑;(四)交通运输;(五)酒类、食品、饮料;(六)金融;(七)一般性服务业;(八)国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业。
中国文字的含义是很耐人寻味的,前者被称为“重点推荐”,后者被称为“审慎推荐”。
显然,证监会的导向很明确,创业板上市公司应当是“符合国家战略性新兴产业发展方向的企业,特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业,以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业” 。
对于纺织、服装等七个领域的企业以及“国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业”,是不太符合中国创业板的定位的。
但“三百六十行,行行都可以上创业板”,从前82家创业板上市公司的行业分布(参见本页表)来看,行业分布还是比较多元的。中国证监会也没有明确地一概杜绝这些领域内的企业上创业板,只不过保荐机构推荐这些领域的企业,“应当就该企业是否符合创业板定位履行严格的核查论证程序,并在发行保荐书和保荐工作报告中说明论证过程和论证结论,尤其应当重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力,是否有利于促进产业结构调整和技术升级。”换言之,如果这些领域内的企业在技术和业务模式方面没有突出的自主创新能力,不利于促进产业结构调整和技术升级,则其上创业板是没有希望的。
《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》的制定进一步落实了《首次公开发行股票并在创业板上市暂行办法》确定的创业板市场功能定位,是拟在创业板上市的公司不得不学习和透彻领悟的一个政策文件。

前82家创业板上市公司的行业分布
 行业分类 上市公司总数
 采掘业 1
 制造业 48
 造纸印刷 3
 石化塑胶 10
 电子 6
 金属非金属 3
 机械设备 19
 医药生物 6
 其他制造业 1
 运输仓储 1
 信息技术 23
 批发零售 1
 社会服务 5
 传播文化 3
 合计 82
注:截至2010年5月24日
资料来源:深交所

创业板和主板都要“优中选优”

其实,早在2009年7月20日,中国证监会正式发布创业板申请文件准则和招股说明书准则以及中 [2009]19号公告时就表示:创业板启动初期将“优中选优”。为了落实这一原则,中国证监会的做法是限制保荐代表人推荐创业板企业的家数。在创业板初期,将参照主板的做法,由两名保荐代表人负责一家创业板发行人的保荐工作,在保荐代表人具体负责推荐的创业板发行人证券发行前,中国证监会暂不受理由该保荐代表人负责推荐的其他创业板发行人的证券发行申请。显然,此项规定的目的,就是为了在创业板启动初期,督促保荐机构能够按照“优中选优”的原则推荐创业板企业,确保创业板上市公司的质量,同时,防止推荐企业过多带来的一哄而上的市场风险。证监会同时表示:“今后,我会将根据创业板市场运行情况决定是否对该项规定作适当调整。”
八个月后,即2010年5月,中国证监会有关部门负责人在一次保荐代表人培训班上表示,严格保荐代表人监管是证监会近期的一项重点工作,将进一步强化保荐机构的保荐责任,“优中选优”推荐企业上市。这位负责人指出,发行上市企业多而市场容量有限是目前发行监管工作面临的一个主要矛盾。因此,保荐机构应透彻理解和把握“优中选优”的理念,建立发行人质量评价体系,优先选择符合基本发行上市条件、有一定规模、盈利能力较强或者高科技、高成长性的企业发行上市,而不是只要符合最低发行上市的财务标准就试图闯关上报。“目前股票发行采用核准制,发审委要通过投票表决的机制,对发行上市企业的质量进行把关,筛选优质企业发行上市。希望保荐机构对企业进行辅导时,向发行人讲清楚核准制的内涵和发审委的择优机制。”这位负责人说。
总之,无论是创业板上市,还是主板上市,券商都应该优中选优,选择出处于金字塔尖的那部分代表着中国“最先进生产力”方向的企业,上报给中国证监会,奉献给投资者。
对于企业家朋友来说,如果您的企业目前还没有处于塔尖,您要想上市,首要任务则是加强自主创新,使您的企业早日跃上塔尖。

 


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