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“软实力”的投资逻辑

来源: 发表时间: 2017-10-20

   Investment logic of “soft power”?
“软实力”的投资逻辑
■ 赵方忠

“几乎所有最热门的项目我们都没有投。”北京股权投资基金协会副会长、北京江铜有邻资产管理有限公司的董事长李昊认为,热门项目不一定就是好项目,因为市场上并没有统一的好项目评价标准

 除了北京股权投资基金协会副会长,李昊的另一个身份是北京江铜有邻资产管理有限公司的董事长,该公司是世界500强的国企江铜集团全资控股的投资平台江铜(北京)投资有限公司与以李昊为首的投资管理团队共同发起的的资管机构,主营资产管理、一二级市场的FOF和MOM,以及PE直接投资等。2014年李昊加入江铜投资,出任该公司首席运营官,在这之前,李昊本人也有着十多年创业及风险投资经验,但江铜有邻却是2015年才成立的投资界新兵。
从创立之初,李昊就为江铜有邻定下了“不攀附热点、不烧钱扬名”的投资原则,可在浩如烟海的北京上万家投资机构中,江铜有邻又凭什么能脱颖而出呢?

投资逻辑

在海外求学期间,李昊有幸聆听了软实力概念的最早提出者哈佛教授约瑟夫·奈的讲座,让他在海外的学习与社交中受益匪浅。数年后,软实力也成了李昊甄别优质项目的重要标尺之一。
“说到投资,大家习惯用行业划分,比如TMT、新材料、生物医药、新能源等,其实还可以在跨行业中寻找一些具有同样特质的企业。”李昊表示,这些企业的共同特质就是具有区别于普通企业的“软实力”。
在他看来,体育场馆、酒店、园区、景区等等,这些看似不同的行业,传统意义上被划分为文化、体育、旅游等不同领域,但这里面的好公司,都具有的共同之处就是运营团队在和资源持有方、供应链上下游的不断合作与博弈过程中,形成了独特的管理和运营能力。
其实,这些具有“软实力”的公司价值,在全球范围内早已得到了高度认可。以酒店管理为例,目前的全球高端管理品牌几乎是清一色的国际品牌,如香格里拉、丽思卡尔顿、万豪等,中国的星级酒店管理者同样被这些巨头所掌控,但有意思的是,在这些国际品牌管理的中国酒店中,里面的管理人员与服务人员也和其他的国内品牌的酒店一样,几乎也都是中国员工,看似没什么太大区别,但就是因为管理方的“软实力”不同,导致最终的管理效果和能力千差万别。
“像这些品牌是用全国甚至全球的采样系统定义每一个细节的服务标准,在这方面以前中国国内企业是不太重视的,如今随着中国服务业的全面升级,中国国内的一些服务行业正在涌现出类似的公司,这些公司出现之后,管理能力和水平高下立断,这就是软实力的具体体现。”李昊说。
市场正如李昊的判断,中国国内这些以“软实力”打天下的公司,尽管轻资产运营,但近几年已经开始崭露头角。比如新三板挂牌公司体育之窗,15年前从管理运营全国足球联赛的工人体育场起步,依托积累沉淀的“软实力”,逐步具备了整合上下游资源的能力,近几年从足球运动已经延伸至篮球、排球、网球、围棋等运动项目,业务范围也从场馆运营延伸至赛事、IP资源运作。
比如现在上海最大的文创园区运营与服务商德必集团,也是通过“轻资产+重运营”的方式运营管理了40多家专属园区,成为园区管理行业中现金流最好、且最具竞争力的企业。
再比如已经登录新三板的中惠旅,也是通过这种方式运营与托管了17家景区。而很有意思的事情是,这些园区或者景区,90%以上在之前资源型的业主手上都是亏损的,而交给专业的资产管理人手上,大多都已经盈利。这其实就“软实力”的魅力。
“所以,好的资产管理人其实是很好的投资标的。”李昊认为,手中有好资产的持有者,由于这些资源的不可复制性,持续性获取资源是不现实的,其本身也不一定真正具备运营管理的能力,换句话说就是有资源未必能成为真正的企业家。也有些人拿着这些资源在炒概念,但炒概念的往往现金流并不充裕,炒着炒着就变形了。具有“软实力”的资产管理人才最具投资价值,其运营管理能力也是不可能轻易被复制的核心竞争力。
 
做投资就是找知音

基于对“软实力”投资价值的认知,江铜有邻在业界的发展总能独辟蹊径。
李昊告诉记者,江铜有邻也是国内少有的投资阳光私募基金管理公司股权的机构投资者。“中国有上万家阳光私募,很少有投资人对这个行业进行系统研究,这些机构主要由一些专业的个人发起设立,每个阳光私募创始人都具有一定的‘软实力’,这些机构的业绩主要取决于创始人实力与心态,有国资背景的投资机构给予投资,不仅能给予他们一定的安全感,还可以强化他们在人才吸引、对接机构客户、风险控制、机构建制等等方面的能力,让他们可以专注做好投资。我们一般会和创始人一起成为标的公司的并列第一大股东,用我们的资源与团队帮助他们一起打造一个更大的新的平台。我们今年会重点参与打造五至六家这样的私募基金管理公司,他们都是各类投资策略中的优秀私募管理人,有股票多头、有大宗商品、有债券、有量化对冲等等,正好可以分散资产管理的风险”。李昊认为,优质的阳光私募会随着知名度和业绩的提升,逐步扩大管理规模,管理费与业绩报酬的收益也会随之上涨,对这些项目的投资根本不用退出,只需分红就可收回投资。
“投的具有资产管理能力的公司多了,江铜有邻本身就会成为具有整合能力的大类资产配置平台,可以和社保、养老金等进行对接,发达国家的养老、企业年金、社保等其实都是交由私募机构进行资产配置的。”很显然,李昊更看重这些投资项目的未来价值。
“别人疯狂时,你要冷静下来,眼下一些成熟期或者即将IPO的项目,大部分的投资机构都会投,我们也曾经参与过一些,但绝不能过度依赖于它,要去发现哪些领域还有创新性的机会。”李昊认为,一个好的投资人既要追求一些眼下的市场性机会,还要对未来做一些布局,要对未来的经济发展作出判断,并为即将到来的机会做好充分准备。
对当下而言,多位经济学家均认为,在全球经济持续不振、中国经济转型升级等共同作用之下,加之过度投资、产能过剩等因素,中国国内各行各业正在陆续涌现大量的不良资产,中国正在开启新一轮资管行业的春天。而这一轮国内各行业不良资产的形成,与上一轮大量实体企业自身发展遭遇困境不同,更多的是由全球市场、汇率变动等大环境变化所导致,大多数企业的自身基础和条件并不差,有些还是非常好的资产,可以说是特殊时期产生的特殊资产,它需要的是一个好的资产管理人,侧重于资产的运营和管理能力,将不良资产转化为有良资产甚至优良资产,而并非上一轮那样简单的寻求价差的资产处置。
很显然,李昊在抢抓未来机遇上已占得先机,但他强调,做投资不是单纯的给钱,双方更不是简单的投资和被投资的关系,而是找知音与合作伙伴的过程,投资人一定要有足够的耐心陪伴这些被投企业成长,才能在未来实现更大的投资回报。


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